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 在市場對國內宏觀經濟悲觀預期與終端需求大幅下滑預期的共振沖擊下，西安無縫管大幅下跌走勢。108*4從11月初的4700元/噸大幅下跌11.91%至4140元/噸;當前經濟數據喜憂參半、金融去杠桿依然持續，供應增速有所減緩，但需求能否維持存在不確定性，加之鋼廠與社會庫存分化，后期西安無縫管回調短期無望。

　　今年年初至11月月中，持續的高利潤驅動著鋼廠在政策允許下最大限度地生產，西安無縫管供應端呈現持續增加的態勢。Mysteel統計數據顯示，截至11月15日，國內螺紋鋼、熱軋和冷軋的毛利分別為1070.96元/噸、561.18元/噸和431.71元/噸，平均毛利分別為1232.74元/噸、1178.29元/噸和9339.72元/噸，較2017年平均值多59.33元/噸、219.56元/噸和127.02元/噸。高利潤驅動著鋼廠最大限度地生產，粗鋼單月產量不斷創出歷史新高。統計局數據顯示，10月國內粗鋼產量達到8255.2萬噸，同比增長9.1%，增速較去年同期高3個百分點，較9月高1.6個百分點，且10月產量再創歷史新高。

       進入11月，西安無縫管鋼廠生產力度進一步加大。數據顯示，11月上旬，國內粗鋼日均生產244.52萬噸，較10月下旬的243.51萬噸增加1.01萬噸，日均粗鋼生產繼續保持高位水平，相比于2017年同期日均229萬噸和2016年同期日均226.5萬噸明顯增加。

       但是，從11月中旬開始，伴隨著西安無縫管價格大幅快速下跌，鋼材利潤出現明顯下滑。利潤的快速下滑，也使得西安無縫管盈利鋼廠比例快速降低。數據顯示，截至11月30日，全國盈利鋼廠數為73.01%，環比前一周低7.97個百分點，較11月中旬最高時低11.04個百分點。盈利鋼廠數的減少，令全國高爐開工率呈現下滑態勢。數據顯示，截至11月30日，全國高爐開工率為66.71%，環比前一周低0.83個百分點，較11月中旬最高時低1.11個百分點。

       西安無縫管下游需求依然存隱憂

       今年以來，房地產市場在持續調控背景下表現出的“韌性”有效支撐了鋼材市場需求。房地產企業通過自籌、收取定金及延遲支付應付款等方式有效對沖了銀行信貸收縮帶來的資金壓力，確保了房地產市場的持續強勁開發。統計局數據顯示，1—10月，國內房地產開發投資累計達到9.93萬億元，同比增長9.7%，增速雖然較前9個月低0.2個百分點，但較去年同期高1.9個百分點，增速繼續保持在接近10%的水平。與此同時，因銀行信貸緊縮的負面沖擊被有效對沖，房地產企業拿地積極性也得以保持。統計局數據顯示，1—10月，土地購置面積達到2.20億平方米，累計同比增長15.3%，增速較去年同期高2.4個百分點;待開發土地面積達到4.38億平方米，累計同比增長30.9%，增速較去年同期高33.3個百分點，較前9個月高2.4個百分點，增速再度開始抬升。

       房地產企業積極購置土地，為后續房地產開發提供了基本保障。

       但是，房地產市場房屋新開工面積同比增速的回落及房屋竣工面積同比減少幅度的擴大則表明房地產市場隱憂依然存在。統計局數據顯示，1—10月，國內房屋新開工面積累計同比增長16.3%，增速較前9個月低0.1個百分點;國內房屋竣工面積累計同比下降12.5%，下降速度較前9個月加快1.1個百分點。這意味著房地產開發進度在不斷放緩，對鋼材后期需求將形成較大的負面沖擊。

       此外，國內基建投資增速出現回升。統計局數據顯示，1—10月，國內基礎設施建設投資累計同比增長3.7%，增速較前9個月高0.4個百分點，為年內首次回升。但是，由于基建對鋼材的需求在鋼材消費中的占比明顯小于房地產市場，因此基建項目的逐步落地能否有效對沖房地產市場對鋼材需求的下滑依然存在極大的不確定性。

       西安無縫管社會庫存與鋼廠庫存分化

       進入四季度，國內鋼材社會庫存累庫緩慢，繼續減少的趨勢仍未扭轉。Mysteel統計數據顯示，截至11月30日，西安無縫管品種庫存合計18.3萬噸，環比前一周減少1.6萬噸，為連續第8周呈現減少趨勢。其中，截至11月30日，主要城市無縫管庫存合計108萬噸，環比前一周減少23.77萬噸，較去年同期減少15.91萬噸，庫存呈現持續快速減少的趨勢，且當前西安無縫管庫存處于歷史最低水平附近。

       總之，鋼材市場中短期內維持振蕩偏弱的概率較大，西安無縫管中長期下跌空間有限。策略上，短期可逢高沽空，大幅下跌后可考慮在3000元/噸附近長線布局遠月多單。